围绕经济数据的“斗争”背后的秘密:华尔街内部人士表示,这是一个全球现象

最近公布的经济数据纷繁复杂,给市场参与者带来了很多困惑,华融证券首席经济学家吴歌就是其中之一。

“就资本市场而言,有许多不同之处。我们可能找不到答案。

“吴歌的第一个困惑是生产者价格指数和消费者价格指数之间的剪刀差。他观察了过去20年的数据。”将消费者物价指数和生产者价格指数的同比增长率绘制成两条曲线,他会发现这一次差距很大。生产者价格指数仍呈急剧上升趋势,而消费者价格指数非常低。

吴歌坦率地向记者承认,他读过很多报道。总的来说,没有人给出这么多报告的好理由。

他把这种现象比作“20年来目睹的奇怪情况”。

3月15日,人民大学宏观经济论坛发布的月度数据分析报告(以下称“报告”)称,2月CPI的明显的回落不宜过度解读,只是暂时性的波动。3月15日,人民大学宏观经济论坛(macroeconomic forum)发布的月度数据分析报告(以下简称“报告”)称,2月份消费者价格指数的明显下跌不应被过度解读,而只是暂时的波动。

预计未来几个月消费物价指数还将再次上升。当前的价格上涨表明中国经济正在复苏。

论坛嘉宾吴歌对此显然有不同看法。“今天早上,我和华尔街的人谈了谈,我问他华尔街对这一现象有什么看法。华尔街的人说这是一个全球性的现象,这种困惑正在变得越来越严重。

根据统计局的统计,2月份消费物价指数同比上涨0.8%,比1月份的2.5%下降1.7个百分点,比去年同期的2.3%下降1.5个百分点。

根据该报告,这是由于2016年2月春节期间食品和其他物品的消费物价指数在主要用途上更强。

与消费者物价指数的趋势相反,2月份生产者价格指数同比上升7.8%,比1月份的6.9%上升0.9个百分点,而去年同期为-4.9%。

“我不是说生产者价格指数会传递给消费者价格指数,但问题是剪刀差这么大,背后的原因是什么?这是我们的难题之一。

吴歌说,“特殊外国的消费物价指数与许多大公司的收入和消费非常相关,但这些公司没有强有力的动机雇佣新员工,也没有新的动机提高员工工资。

吴歌说,现在有一种解释认为,低消费物价指数反映了当前一轮不可持续的经济增长。

“这是一个谜,但没有好的解释。

“战斗数据不止这些。

私人投资仍然处于相对较低的水平,而政府主导的基础设施投资仍然很高。

中国人民大学财经学院教授贾薛军指出,近年来中国经济相对困难的主要原因是私人投资疲软和私营企业盈利能力低下。

报告显示,自2012年以来,私人投资的增长率持续下降,从近30%降至2016年底的3.2%。

相应地,固定资产投资占全社会的比重下降了近4个百分点。

为了弥补私人投资留下的空短缺,政府只能增加投资。

政府主导的基础设施投资保持高位,2016年1月至2月累计同比增长15.7%,2017年1月至2月进一步增长至21.3%。

根据今年2月的数据,私人投资似乎显示出上升的迹象,私人投资增长率上升至6.7%。

“私人投资的增长率仍然很低。

私人投资是否会回到高水平需要进一步观察。

”报告说。

相应地,微观基础的改善主要发生在国有企业层面。伴随着私人投资增长率的持续下降,私营企业的盈利能力继续恶化。

2016年,随着国有企业利润增长率飙升28.6%,民营企业利润增长率仍仅为4.8%。

吴歌还感到困惑的是,在过去的几波房地产市场监管中,房价和租金一直在传递,但自去年以来,房价不再传递给租金。

另一个例子是汇率对出口的影响。从理论上讲,在汇率持续贬值的过程中,对外出口的利益将会得到明显的体现。在许多情况下,会有同步效应,但去年甚至前年人民币贬值对出口的影响没有反映出来。

今年前两个月,出口同比仅增长4%,进口同比增长26.4%,2月份甚至出现贸易逆差。

“很多混乱,但这些在过去十年里都没见过。

总的来说,我注意到今年2月经济斗争的次数开始增加,比上个月多。

”吴歌说。

从趋势来看,今年2月,固定资产投资总额同比增长8.9%。

这主要是由于基础设施投资的快速增长。

2月份,基础设施投资同比增长21.3%,比2016年同期增长5.6个百分点,保持较高的增长率。

吴歌对此并不乐观。“投资增长率似乎不错,但分拆后的投资数据并不那么令人满意,尤其是1月和2月的投资增长率如此之高。如果排除生产者价格指数的影响,实际投资增长率并不令人满意。

“他还注意到,无论生产者价格指数是逐月上升还是同比上升,包括生产者价格指数在内的几个主要组成部分的增长都明显放缓。如果生产者价格指数达到最高点,它对经济意味着什么?这值得高度重视。

“去年的经济复苏取决于最重要的变量——生产者价格指数的确认。如果生产者价格指数在今年第二季度见顶,企业补充库存的行为将发生巨大变化。生产者价格指数(PPI)达到峰值后,企业利润有可能开始变化,上、中、下游利润将重新分配,从而对经济是否见底做出更准确的判断。

“中国宏观经济研究院副院长毕瑶姬认为,今年1月和2月的国内经济自去年9月以来继续稳步、积极发展。它是否稳定和反弹还有待观察。

报告指出,尽管在政府投资和政府主导信贷的推动下,中国经济已经企稳回升,但市场自发力量仍然不足,政府基础设施建设尚未能够刺激私人资本,市场内生力量不足,这是中国未来增长的主要制约因素。

“中国现在面临的一个大问题是市场还是民营企业的发展动力?”贾薛军说。

贾薛军认为,不能依靠政府投资,也不能依靠国有企业投资,因为民营企业最终是市场主体,如何刺激民营企业的投资,并让其利润上升,这样经济才能步入长期良好的趋势。

短期波动当然重要,但更重要的是我们是否有长期经济发展的良好基础。如何刺激私营企业?吴歌对经济增长的驱动力有自己的理解。

他认为,在经济运行过程中,仍然有必要把握主要矛盾或矛盾的主要方面,而不是一举两得。

为什么中国经济自去年以来一直处于“春季”,而现在数据也有所回升?如果用一个理由来描述它,吴歌更愿意把主要矛盾放在投资上,或者投资是为了理解中国经济增长的主要矛盾。它矛盾的主要方面是什么?矛盾的主要方面是房地产。

“投资包括基础设施、制造业和房地产。客观地说,我更喜欢把基础设施投资理解为经济增长的剩余项目。失败的是其他经济项目的剩余项目,或者外部需求迅速下降,或者房地产投资迅速下降。在这个时候,政府会非常担心,所以投资是一种被动的发电方式。

”吴歌说。

吴歌认为,房地产是经济周期之母,因为房地产对该行业的中下游有很强的驱动力。

自去年3月底以来,得益于房地产业,经济增长率一直相对令人满意。自去年第三季度以来,房地产投资的增长率一直没有持续。

房地产开发投资将成为2016年支持国家投资增长的重要力量。

数据显示,房地产业对2016年6.7%的实际国内生产总值增长率的贡献率为0.5个百分点,为7.8%,而2015年为0.22%和2.7%。

报告称,随着房地产市场从泡沫状态逐渐恢复正常,其对投资和实际国内生产总值增长的支持将继续减弱。

中国银行首席研究员宗亮指出,贸易和消费这两个数字有点令人担忧,2月份的数据显示,国内消费需求继续触底。

2017年2月,社会消费品零售总额同比增长9.5%,比2016年2月的10.2%下降0.7个百分点,为近年来的新低。

与零售趋势一致,社会消费品零售总额也从2016年的10.1%降至2月份的9.4%。

近年来,最终消费已经成为经济增长率的主要驱动力。这只是周期性低点投资的周期性特征吗?这需要进一步关注。

宗亮表示,2月份的出口数据没有保持1月份的势头,因此应该予以关注。

消费和贸易对下一次稳定的经济复苏具有重要意义。

毕瑶姬认为,政策提案现在有了一个良好的开端。目前的增长势头能否保持,不确定性的影响是否会在下半年出现,我们仍然需要做好未雨绸缪的准备。

“从经济增长的角度来看,我们应该考虑动态创新和三大需求。然而,创新是一项长期活动,很难一蹴而就。与此同时,消费也在稳步增长。不可能一下子把它拉得很高,出口也没有得到很好的控制。

”宗亮说道。

宗亮指出,在我国的发展中,我们仍然需要正确使用投资杠杆,“稳中求进”我明白投资应该实现“三个稳定,三个进步”。

据报道,“三个稳定”中的第一个是投资的总体增长率应该是稳定的,即使增长率太高。应该实现合理的增长率,应该通过供应方改革不断优化投资。

第二个稳定性是稳定房地产投资,第三个稳定性是稳定基础设施投资,基础设施投资不应该太快,否则资金跟不上,能达到一个合理的相对较高的增长率是好的。

2015年,中国财政赤字率为2.4%,2016年增至3%。

通过发行地方政府债券替代原有政府债务,在一定程度上避免了地方融资平台大规模违约的发生。

这给了财政政策一定的空。

报告建议继续利用政府投资稳定需求增长,从基础设施、养老金、医疗保健、教育等仍需要大量投资的行业开始增加投资需求。

政府应支持和鼓励符合国家经济结构调整方向的各种产业政策,以降低一些企业发展新业务的风险。

宗亮强调,私人投资应该稳定。

他说,不仅要降低私营企业的成本,而且要稳定私人投资信心,为私人投资创造更好的市场环境。

根据该报告,占中国固定资产投资三分之二的私人投资增长率的“悬崖般”下降,是中国经济近期困境的根源。

因此,激发人们创业的热情,增加私人投资的热情,是实现中国经济持续、高质量、稳定增长的关键。

“首先,我们决心削减税费,减轻私营经济的负担,降低私营企业各方面的成本。

”报告说。

贾薛军还认为,减税和减费是一项非常重要的措施。问题在于如何减少它。企业要求,政府不愿意降低。一个重要的症结在于不减支的问题,这似乎是减税和减费的问题。深层原因是支出问题。在这种情况下,如何实现减税和减费?“民营企业投资包括利润下降,还有一个重要原因是市场准入问题。

电信和电力等投资回报率相对较高的良好领域,进入壁垒较高,私人资本无法进入。

”贾薛军说道。

报告建议进一步放宽对私人投资的市场准入限制。私人投资的市场准入限制更多地反映在第三产业。

在交通、电信、电力和其他公用事业和基础设施领域,以及在医疗保健、金融、教育和其他社会事业领域,私人投资面临不同程度的市场准入限制。

同时,报告还建议加快金融改革,包括利率市场化改革,以解决民营企业融资困难和融资昂贵的问题。

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